作者：應(yīng)文祿

來源：北大縱橫

應(yīng)文祿，毅達(dá)資本董事長。

各位朋友，大家好！我是毅達(dá)資本應(yīng)文祿。每一年來到參加論壇，都感到人氣很旺，創(chuàng)投行業(yè)依然像一個(gè)巨大的磁場(chǎng)，吸引著最優(yōu)秀的年輕人。

我們把時(shí)間倒撥到7、8年前，當(dāng)時(shí)還上演著“全民PE”的盛況。部分投資機(jī)構(gòu)出手任性，呼風(fēng)喚雨，先后迎來了O2O、P2P、社區(qū)團(tuán)購、K12教培、共享經(jīng)濟(jì)、虛擬貨幣投資的火爆局面。但到了2021年，當(dāng)時(shí)的任性留下的是一地雞毛，很多人都表示看不懂了，認(rèn)為創(chuàng)投市場(chǎng)環(huán)境的不確定性在增強(qiáng)。

在我看來，行業(yè)只是回歸了應(yīng)有的模樣，創(chuàng)投不應(yīng)該造風(fēng)和追風(fēng)，理性成長才是機(jī)構(gòu)應(yīng)該回歸的道路。

01

從三組關(guān)系，理解新發(fā)展環(huán)境

2018年以來中國經(jīng)濟(jì)處于艱難的攀登爬坡期，疊加2020年以來的疫情影響，尤其是今年各種監(jiān)管政策頻出，大家都感受到了壓力。我們的發(fā)展環(huán)境正在悄然變化，我想搞清楚三組關(guān)系的走勢(shì)，可能有助于我們理解當(dāng)下、預(yù)判未來：

第一組關(guān)系：最熟悉的陌生人崛起和卡脖子的西人。

2010年中國超越日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國的復(fù)蘇正在改變世界經(jīng)濟(jì)版圖和地緣政治格局。東方這位最熟悉的陌生人——中國的崛起是不可能改變的，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控變成了高壓之下的內(nèi)在動(dòng)力。而國與國之間的貿(mào)易也是鎖不住的，各種聯(lián)盟也是靠不住的，比如諾基亞退出美國5G聯(lián)盟就是個(gè)例子。

第二組關(guān)系：人口結(jié)構(gòu)變化和民生保障。2020年第七次人口普查顯示，過去十年間，中國人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生顯著變化。有三個(gè)特點(diǎn)非常明顯，一是人口增長率繼續(xù)放緩。2010-2020年人口平均增長僅為0.53%，2020年總和生育率1.3,低于1.5的警戒線。二是老齡化趨勢(shì)加劇。60歲及以上的人口比重已達(dá)18.70%，比第六次人口普查上升了5.44個(gè)百分點(diǎn)。三是城鎮(zhèn)化率快速提高。居住在城鎮(zhèn)的人口上升為9.02億人，占63.89%，上升了14.21個(gè)百分點(diǎn)。未富先老、人口結(jié)構(gòu)變化領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，對(duì)很多涉及民生的行業(yè)來說，都必須接受發(fā)展邏輯的變化。一場(chǎng)觸及靈魂的變革正在到來，比如教育領(lǐng)域出臺(tái)“雙減政策”、醫(yī)療行業(yè)“帶量采購”、房地產(chǎn)市場(chǎng) “房住不炒”，本質(zhì)上就是要推動(dòng)全社會(huì)降本減負(fù)。

第三組關(guān)系：共同富裕和中小企業(yè)發(fā)展2019年的一組數(shù)據(jù)顯示：我國14億人口人均存款5.8萬，其中5.6億人存款為0；我國居民的總負(fù)債高達(dá)200萬億，人均負(fù)債高達(dá)14.2萬元；同時(shí)，中國有6億人月收入在1000元以下。去年年底全面脫貧之后，共同富裕被提上了重要的議事日程。國務(wù)院副總理劉鶴在最近的講話中強(qiáng)調(diào)，中小企業(yè)是國家財(cái)富的重要?jiǎng)?chuàng)造者，是提供就業(yè)的主渠道，是科技創(chuàng)新的主力軍，是造就大企業(yè)的蓄水池。鋪天蓋地的中小企業(yè)，正在被寄予厚望，時(shí)代需要中小企業(yè)去承擔(dān)更多的責(zé)任。我想大家可以感受到為什么會(huì)限制平臺(tái)壟斷，巨頭企業(yè)不再“大而不倒”，過去有些大型的地產(chǎn)商和平臺(tái)因?yàn)槲{了大量的社會(huì)資金，不僅沉淀了過多社會(huì)資源，甚至影響到金融體系安全，創(chuàng)投行業(yè)應(yīng)該深刻理解共同富裕和中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)系。中小企業(yè)的快速健康發(fā)展是共同富裕的重要依靠，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展怎么支持都不為過，對(duì)于科技創(chuàng)新怎么支持都不為過，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展怎么支持都不為過。

02

看清方向，把握創(chuàng)新資本方向盤

春江水暖鴨先知，我們身在投資的第一線，那么滾滾錢潮應(yīng)該流去哪里？創(chuàng)新資本一定要把握好手中的方向盤。（一）乘風(fēng)，和中國經(jīng)濟(jì)一起攀登。對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的討論，目前在很多方面都和2018年的時(shí)候很像，比如：經(jīng)濟(jì)增長壓力增大；2018年限制高排放、現(xiàn)在是限制高能耗；對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的看法出現(xiàn)階段性波動(dòng)；中美博弈下的不確定性增加。

同時(shí)我們也看到近期在反復(fù)強(qiáng)調(diào)“兩個(gè)不動(dòng)搖”，反復(fù)強(qiáng)調(diào)科技自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)變革、科技革命和環(huán)境公平，反復(fù)強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、金融安全和國家安全。

2018年底的時(shí)候，我曾公開說“當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)是不投資的風(fēng)險(xiǎn)”。歷經(jīng)3年，時(shí)間已經(jīng)給出了答案。今天我還是想重復(fù)這個(gè)觀點(diǎn)“當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)依然是不投資的風(fēng)險(xiǎn)。”三十年河?xùn)|、三十年河西。未來十年，在碳達(dá)峰到來之前，發(fā)展依然是主旋律，對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)來講，未來10-15年也可能是最好的發(fā)展時(shí)期，一定要有勇氣和決心與中國經(jīng)濟(jì)一起享受攀登。我想在座的每一位可能都會(huì)有幸見證中國成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體的時(shí)刻。（二）助力，打造戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)縱深產(chǎn)業(yè)鏈。從產(chǎn)業(yè)層面來看，全球產(chǎn)業(yè)鏈原有的水平分工模式已經(jīng)被打破，垂直重構(gòu)已經(jīng)開始，中國科技自立自強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)鏈安全可控是無法回避的話題；無論是半導(dǎo)體、新材料、新能源、智能制造、生物醫(yī)藥，我們都需要打造貫穿從材料到終端應(yīng)用的縱深產(chǎn)業(yè)鏈，這給廣大中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和融入高端產(chǎn)業(yè)鏈帶來豐厚的機(jī)會(huì)。對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，錯(cuò)失了這個(gè)轉(zhuǎn)換期就錯(cuò)失了未來的黃金十年。（三）精進(jìn)，投中小企業(yè)、投專精特新。房地產(chǎn)拐點(diǎn)已定，“三穩(wěn)”之中，穩(wěn)定預(yù)期最為困難，預(yù)期一旦看空，房地產(chǎn)價(jià)格很難穩(wěn)定，甚至一二線核心城市，土地成交意愿下降，新房購買趨冷，二手房拋盤承壓，這樣的新聞不絕于耳。過去囤積在房地產(chǎn)領(lǐng)域的大量資金將會(huì)流去哪里？我想，資本市場(chǎng)一定是一個(gè)重要的流向。二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)有了反應(yīng)，成交量長期保持在萬億，專精特新得到青睞，最近我們投資的不少小巨人企業(yè)已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)獲得廣泛認(rèn)可，比如力星鋼球、華辰裝備、斯萊克、匯川技術(shù)，他們都是各自行業(yè)的隱形冠軍。一級(jí)市場(chǎng)也是一個(gè)重要流向，支持中小企業(yè)發(fā)展，支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展，支持專精特新企業(yè)發(fā)展，成為一個(gè)重要的選擇。二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，更加堅(jiān)定了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資專精特新的信心。隱形冠軍和小巨人一定是來自于專精特新中小企業(yè)，他們正在構(gòu)建一座座技術(shù)高峰、打造產(chǎn)業(yè)鏈的長板、形成產(chǎn)業(yè)的高地、帶來價(jià)值協(xié)同。在此背景下，北京證券交易所應(yīng)運(yùn)而生，引導(dǎo)更多社會(huì)資本進(jìn)入資本市場(chǎng)，支撐更多實(shí)體中小企業(yè)獲得直接融資的支持。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更應(yīng)持續(xù)精進(jìn)，幫助中小企業(yè)構(gòu)建生存力、發(fā)展力、競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)力，培養(yǎng)專精特新中小企業(yè)、小巨人和隱形冠軍企業(yè)，建立全球影響力。

03

覺醒時(shí)代，大家需要超越“傳統(tǒng)思維”

大的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，未來發(fā)展的底層邏輯也非常清晰，原來我們一些老的思維模式，需要改變甚至需要重新定義。（一）摒棄“地產(chǎn)造富”思維，擁抱“創(chuàng)投創(chuàng)富”時(shí)代過去二十年房地產(chǎn)市場(chǎng)創(chuàng)造了巨大的財(cái)富，但同時(shí)也綁架了中國經(jīng)濟(jì)。未來必須擺脫這樣的局面，地產(chǎn)造富時(shí)代已經(jīng)終結(jié)。那么誰能夠接過房地產(chǎn)的接力棒，成為新時(shí)代創(chuàng)富的渠道呢？我想肯定地說，創(chuàng)投行業(yè)一定是其中一支重要的力量。創(chuàng)投行業(yè)歷經(jīng)二十年發(fā)展似乎仍是個(gè)小眾行業(yè)，很多人不太理解，可謂“藏在深閨人未識(shí)”。但是未來十年，財(cái)富成長的空間在產(chǎn)業(yè)、靠實(shí)業(yè)、拼技術(shù)，創(chuàng)投必定“創(chuàng)富”。（二）超越利己思維，以“利他之心”呼喚“他力之風(fēng)”金融行業(yè)離錢太近，特別容易被利己思維捆綁。比如說，我們會(huì)看到行業(yè)里一邊呼喚中長期資金不足，一邊又抱怨政府引導(dǎo)基金是“帶有枷鎖的錢”。這種矛盾的根源其實(shí)是利己思維。毅達(dá)資本管理的直投基金中，有不少是拿過政府引導(dǎo)基金的，最近幾年，我們還協(xié)助地方政府管理了近100億元的母基金。市場(chǎng)的錢和引導(dǎo)基金的錢，在我們的管理下實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的增加和目標(biāo)的共贏。為什么？我想根本的出發(fā)點(diǎn)，在于“利他之心”，“利他”必須先“懂他”。一方面，懂政府、懂政策。要充分吃透引導(dǎo)基金的政策用意，滿足政府引導(dǎo)基金對(duì)于產(chǎn)業(yè)孵化、科技創(chuàng)新、招商引資、招財(cái)引智、協(xié)助專業(yè)判斷的訴求；與此同時(shí)，懂產(chǎn)業(yè)、懂市場(chǎng)。珍惜投資人的每一分錢，讓每一分錢都用在最能產(chǎn)生價(jià)值的地方。如果我們都能用好政策和市場(chǎng)這兩只手的合力，做好多元結(jié)構(gòu)的基金管理，為他們創(chuàng)造價(jià)值，就一定能呼喚起社會(huì)對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的“他力之風(fēng)”。（三）超越IPO思維，建立投資機(jī)構(gòu)自己的護(hù)城河受益于資本市場(chǎng)的深化改革，今年我們的投資組合中，已經(jīng)有17家企業(yè)成功在A股實(shí)現(xiàn)IPO。這種IPO的速度是我們毅達(dá)資本在2014年改革之前是想都不敢想的。但我認(rèn)為，隨著北交所的成立，不同發(fā)展階段企業(yè)、不同行業(yè)屬性的企業(yè)都有了自己在資本市場(chǎng)的生存發(fā)展空間，IPO發(fā)行將進(jìn)入新常態(tài)，過去大家都會(huì)把IPO數(shù)量作為衡量機(jī)構(gòu)的重要標(biāo)準(zhǔn)。但我想這還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，如果想做一個(gè)基業(yè)長青的機(jī)構(gòu)，我想以下三個(gè)方面一個(gè)都不能少：第一，是業(yè)績(jī)，是否真正投資出一批有價(jià)值的企業(yè)，是否給LP帶來了實(shí)實(shí)在在的回報(bào)，衡量業(yè)績(jī)的核心指標(biāo)是DPI和IRR；第二，是文化，文化的核心是價(jià)值觀，實(shí)際上是一家公司品格的體現(xiàn)，核心指標(biāo)是ESG；第三，是自律，合規(guī)發(fā)展、自我約束，行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)。

今年資本市場(chǎng)大火有“鋰”，“鈷酸鋰”“磷酸鐵鋰”背后有位老爺子，他就是鋰電池之父、諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)得主——約翰?古迪納夫。在他的辦公室門口，貼著一首詩歌，寫著“Do good anyway”。今天我也想以這句話與大家共勉：祝愿大家在新的發(fā)展環(huán)境中，都能握好手中方向盤，選擇正確的道路，做這個(gè)行業(yè)的好孩子。

Do good anyway！謝謝大家。